【学术期刊】经济研究，2025年第9期

【作者简介】王欣康，预聘副教授，现任首都经济贸易大学经济学院国际经济与贸易系教师、校“领雁优秀青年学者”，在《经济研究》《管理世界》《中国工业经济》《数量经济技术经济研究》等权威期刊发表学术论文十余篇，多篇论文被高等学校文科学术文摘、人大复印资料等全文转载，多次获《世界经济年鉴》全球宏观经济学最佳中文论文TOP10等。

【主要观点】高水平对外开放必须更好地统筹发展和安全。党的二十大报告在明确“推进高水平对外开放”的同时，强调要“守住不发生系统性风险底线”。党的二十届三中全会进一步指出，要“有效应对外部风险挑战，引领全球治理，主动塑造有利外部环境”，并明确“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”。当前，全球政治经济格局发生深刻变化，主要经济体政策外溢效应凸显，国际金融市场波动加剧，我国面临的外部不确定性显著增多，对防范输入性风险提出了更高的要求。在此背景下，深入厘清外部冲击经由贸易、金融、产业链等渠道的传导与放大机制，具有重要的现实意义。因此，立足于我国世界第一大贸易国的现实基础，系统研究国际生产网络、资产价格联动和全球金融周期等重要宏观变量的内在关联，不仅有助从源头上识别和化解输入性风险，促进资本市场健康稳定发展，也为增强产业链供应链韧性、实现发展与安全的动态平衡提供坚实支撑。

文章基于开放条件下的静态均衡理论框架，揭示了外部冲击通过跨境生产联系驱动各经济体资产价格联动，进而形成全球金融周期的内在机制。然后运用力导向算法和力学建模方法，对国际生产网络结构进行测度，验证了生产网络对国家（地区）间金融变量协同变动的驱动作用。研究发现，生产联系不仅通过双边贸易驱动资产价格联动与金融风险传染，还通过复杂网络效应放大联动和传染程度。从动态视角来看，生产联系对资产价格联动的驱动作用，在经济与金融市场的平稳运行期更为明显，而在全球金融危机、重大公共卫生事件等危机阶段则有所减弱。国际投资者风险偏好等典型外部冲击能够通过网络效应扩散并放大，加剧全球金融市场的波动。文章可能的边际贡献在于：一是将实体部门与金融波动纳入到统一的框架下，探寻外部冲击通过产业链与供应链传导并引发金融市场波动的内在逻辑，厘清全球金融周期的生产网络形成机制。对于全球资产价格的协同变化模式，以往文献主要从金融市场开放的角度进行解释，本文则聚焦于全球生产一体化，提供国际生产网络驱动全球金融周期形成的理论机制与经验证据。二是从典型外部冲击的角度切入，讨论了冲击通过生产网络的跨境扩散与放大，以及动态视角下生产关联渠道的时变特征，强调了多经济体参与下网络高阶效应的重要性，拓展了全球金融周期领域的现有研究。三是创新性地运用力导向算法，结合网络数据，以力学建模方式刻画全球贸易格局，完成对各国（地区）实际生产关联程度的测度。在国际生产分工日趋复杂的背景下，该分析范式有助于理解全球贸易一体化的本质，评估各类外部冲击通过生产网络向国内传导的可能性，是对现有文献的重要补充。

文章主要的政策启示在于：第一，金融风险防范要与生产网络韧性提升有机结合，增强中国抵御外部冲击的能力。生产网络在金融风险跨境传导中发挥着重要作用，意味着中国的金融风险防控不仅要关注金融市场稳定，更要注重实体经济的网络关联性。第二，提升产业链供应链韧性和安全。当全球生产网络重塑，原有的金融风险传导路径也会相应改变，产生新的溢出效应和风险节点。近年来，在主要发达经济体贸易政策转向的驱动下，全球产业链供应链加速重构，中国应提升产业链供应链稳定和韧性，夯实经济发展与金融稳定的基础。第三，构建基于生产网络的跨境金融风险识别与监管体系，实现对风险源头、传导路径与暴露环节的精准识别和动态监测。应整合多维度、多层级的数据资源，构建覆盖主要产业链条与关键中间品流向的全球生产网络图谱，识别中国在全球价值链中的关键依赖节点与潜在风险传染源经济体，构建基于生产网络的情景压力测试体系，全方位刻画外部冲击在实体经济与资本市场间的多层传导路径。第四，提升中国在全球金融周期冲击中的“稳定器”作用。中国已建成全球规模最大、门类最齐全的工业体系。贸易是全球金融周期传导的重要渠道，中国应依托工业体系优势，将生产网络韧性、对外投资优化与对外贸易转型有机结合，推动中国从全球金融体系的“参与者”向“稳定贡献者”转变。